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對(duì)外貿(mào)易和外國(guó)在股市的投資"，11月份，外匯儲(chǔ)備比前一個(gè)月增加了505.2億美元。

經(jīng)過(guò)過(guò)去兩個(gè)月的調(diào)整，中國(guó)的外匯儲(chǔ)備在11月份大幅反彈。

國(guó)家外匯管理局12月7日公布的最新數(shù)據(jù)顯示，截至11月底，中國(guó)外匯儲(chǔ)備為3.17849萬(wàn)億美元，比上月增長(zhǎng)約505.2億美元，為2013年12月以來(lái)的最大月度增幅。

據(jù)華爾街一位大型宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理稱，11月中國(guó)外匯儲(chǔ)備大幅反彈，主要受三個(gè)主要因素影響:一是11月全球股市平均上漲約13%，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備中風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)估值大幅提升；二是中國(guó)外貿(mào)順差達(dá)到75美元。11月份420億，增長(zhǎng)102。9%，可能會(huì)將部分貿(mào)易順差轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。三是境外資本繼續(xù)大規(guī)模增倉(cāng)a股和人民幣債券，推動(dòng)外匯儲(chǔ)備快速大幅回升。北上資金凈流入A股市場(chǎng)57。9290億元人民幣。770億美元），而外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者購(gòu)買(mǎi)了122美元。90億元人民幣（合18美元。620億），這兩項(xiàng)數(shù)據(jù)均高于10月份。"。

此外，隨著人民幣在11月份再創(chuàng)新高，企業(yè)結(jié)匯意愿增強(qiáng)，購(gòu)買(mǎi)外匯意愿減弱，外匯資金進(jìn)出形勢(shì)也出現(xiàn)了變化，實(shí)質(zhì)上促進(jìn)了外匯儲(chǔ)備的大幅回升。一家國(guó)內(nèi)大型銀行直截了當(dāng)?shù)貙?duì)公營(yíng)部門(mén)負(fù)責(zé)人說(shuō)。然而，隨著人民幣繼續(xù)升值，目前中國(guó)跨境資本流動(dòng)的獨(dú)立平衡模式仍在繼續(xù)，越來(lái)越多的企業(yè)正在加大反周期調(diào)整力度，鎖定未來(lái)的外匯購(gòu)買(mǎi)成本，并通過(guò)購(gòu)買(mǎi)遠(yuǎn)期掉期來(lái)增加外匯購(gòu)買(mǎi)，這一舉措阻止了中國(guó)跨境資本的進(jìn)出。

國(guó)家外匯管理局發(fā)言人、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家王春英說(shuō)，目前新冠肺炎疫情仍在世界各地蔓延，世界經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定的不確定性大大增加，國(guó)際金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)顯著增加，但11月中國(guó)外匯市場(chǎng)穩(wěn)定，市場(chǎng)預(yù)期保持穩(wěn)定，跨境資本流動(dòng)基本平衡，預(yù)計(jì)未來(lái)中國(guó)外匯市場(chǎng)將呈現(xiàn)基本穩(wěn)定和雙向波動(dòng)格局。

對(duì)外貿(mào)易對(duì)船舶漲潮的貢獻(xiàn)

11月份外匯儲(chǔ)備的復(fù)蘇確實(shí)超出了許多金融投資機(jī)構(gòu)的預(yù)期，"他說(shuō)。華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者。此前，由于全球股市上漲等因素，金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)中國(guó)的外匯儲(chǔ)備將在11月恢復(fù)到3.15萬(wàn)億美元，但現(xiàn)在實(shí)際價(jià)值比市場(chǎng)預(yù)期高出約285億美元。

在他看來(lái)，這背后的主要原因是，大多數(shù)金融投資機(jī)構(gòu)都沒(méi)有料到中國(guó)11月份的進(jìn)出口數(shù)據(jù)如此之美。

根據(jù)中國(guó)海關(guān)總署12月7日公布的最新數(shù)據(jù)，11月份中國(guó)出口增長(zhǎng)21.1%，達(dá)到2680.7億美元，進(jìn)口額1926.5億美元，增長(zhǎng)4.5%，貿(mào)易順差754.2億美元，增長(zhǎng)102.9%。其中，11月份的出口額為1979年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)以來(lái)的最高水平，出口增長(zhǎng)率達(dá)到2018年2月份以來(lái)的新高。

華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理認(rèn)為，中國(guó)11月份的貿(mào)易順差大幅上升，無(wú)形中推高了外匯儲(chǔ)備。特別是在11月人民幣匯率再創(chuàng)新高時(shí)，越來(lái)越多的出口企業(yè)愿意結(jié)清外匯(以避免人民幣匯率持續(xù)升值造成的匯率損失)，進(jìn)口企業(yè)推遲了購(gòu)買(mǎi)外匯的過(guò)程，導(dǎo)致購(gòu)買(mǎi)外匯意愿下降，導(dǎo)致銀行結(jié)算和銷售業(yè)務(wù)出現(xiàn)部分外貿(mào)順差，并最終轉(zhuǎn)化為外匯儲(chǔ)備。

記者從許多方面了解到，這未必會(huì)改變中國(guó)目前的獨(dú)立國(guó)際收支格局。具體來(lái)說(shuō)，經(jīng)常賬戶和非儲(chǔ)備金融賬戶仍然呈現(xiàn)鏡像關(guān)系，即經(jīng)常賬戶顯示盈余，而非儲(chǔ)備金融賬戶顯示赤字；相反，經(jīng)常賬戶赤字、非儲(chǔ)備金融賬戶出現(xiàn)盈余，結(jié)果是各種市場(chǎng)主體的跨境資金進(jìn)入、流出、來(lái)去，實(shí)現(xiàn)自我平衡，沒(méi)有必要大規(guī)模吸收或投資儲(chǔ)備資產(chǎn)。

我們也注意到，許多出口企業(yè)結(jié)匯意愿的提高，主要是基于年終支付和資金結(jié)算的需要。隨著償還和結(jié)算資金的需求得到滿足，一些出口商仍會(huì)考慮持有部分美元，以對(duì)沖人民幣匯率走高的潛在風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，越來(lái)越多的進(jìn)口商利用遠(yuǎn)期外匯掉期鎖定購(gòu)匯成本，而一旦人民幣漲跌互現(xiàn)，他們可能會(huì)迅速行使權(quán)利，加快購(gòu)匯進(jìn)程，其結(jié)果是跨境經(jīng)常項(xiàng)目流動(dòng)持續(xù)保持進(jìn)出平衡。上述國(guó)內(nèi)大型銀行對(duì)公業(yè)務(wù)部業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人向記者指出。對(duì)于經(jīng)常賬戶與非儲(chǔ)備性質(zhì)金融賬戶的鏡像關(guān)系，11月貿(mào)易順差的增加伴隨著新增QDII和QDLP/QDIE額度的發(fā)放，持續(xù)平衡跨境資金準(zhǔn)入。"。

國(guó)內(nèi)銀行金融市場(chǎng)部門(mén)的一些外匯交易員告訴記者，隨著上周五人民幣匯率創(chuàng)下6.5272的新高，自本周以來(lái)，外貿(mào)公司悄悄加大了反周期調(diào)整--許多公司正在悄悄購(gòu)買(mǎi)外匯衍生品，以鎖定未來(lái)的外匯購(gòu)買(mǎi)成本，并擴(kuò)大外匯購(gòu)買(mǎi)規(guī)模。"第一個(gè)原因是他們認(rèn)為當(dāng)前人民幣匯率比上半年降低了6%以上，足以滿足企業(yè)的外匯套利需求。第二，在人民幣匯率再創(chuàng)新高的環(huán)境下，越來(lái)越多的企業(yè)不再愿意把太多的賭注押在匯率單邊和大幅升值上，寧愿提前鎖定較低的外匯購(gòu)買(mǎi)成本。

海外資本的"提振

11月份外匯儲(chǔ)備大幅反彈，這也與人民幣債券和A股的外國(guó)資本頭寸大幅增加密切相關(guān)。

11月份，外國(guó)投資者購(gòu)買(mǎi)了約87.7億美元的A股和約186.2億美元的債券，均高于10月份的水平。作為回應(yīng)，截至11月25日，中國(guó)南方港股的累計(jì)凈買(mǎi)入量約為495.6億元，這不足以改變跨境金融投資基金大量?jī)袅魅氲母窬帧?/p>

全球投資管理公司(BrandywineGlobalInvestmentManagement)主管杰克-麥金太爾(JackMcIn太爾)表示，這種趨勢(shì)將持續(xù)一段時(shí)間。原因是，為了應(yīng)對(duì)這一流行病，歐美國(guó)家必須加大貨幣寬松力度，使中國(guó)債券相對(duì)于歐洲和美國(guó)債券的利差趨于擴(kuò)大，吸引更多海外資本繼續(xù)增加其在人民幣債券上的頭寸。第二，美元正進(jìn)入一個(gè)新的貶值周期，以推動(dòng)人民幣匯率的持續(xù)復(fù)蘇，并吸引許多海外資本將人民幣資產(chǎn)用作避風(fēng)港。

華爾街宏觀經(jīng)濟(jì)對(duì)沖基金經(jīng)理告訴記者，他們的內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)甚至認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值帶來(lái)的匯率收益可能超過(guò)持有即將到期的人民幣債券的利息收入。例如，目前10年期中國(guó)國(guó)債收益率約為3.3%，但他們的內(nèi)部研究團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，美元指數(shù)明年將下跌約4%或5%，導(dǎo)致人民幣升值逾5%。

此外，我們正考慮通過(guò)委托投資來(lái)增加A股的投資。"他指出。畢竟，與創(chuàng)紀(jì)錄的高點(diǎn)相比，A股的估值越來(lái)越與經(jīng)濟(jì)基本面脫節(jié)，A股更像是一種價(jià)值低迷，回報(bào)率更高，投資風(fēng)險(xiǎn)更低。

根據(jù)布朗兄弟哈里曼(BBH)全球外匯戰(zhàn)略主管馬克斯錢(qián)德勒的說(shuō)法，海外資本和人民幣債券的實(shí)力與當(dāng)月外匯儲(chǔ)備的增減之間存在越來(lái)越高的正相關(guān)關(guān)系。自今年初以來(lái)，外匯儲(chǔ)備在過(guò)去幾個(gè)月里有所增加，人民幣債券和A股的海外資本頭寸大幅增加。

值得注意的是，為了促進(jìn)國(guó)內(nèi)外金融市場(chǎng)的互聯(lián)互通，相關(guān)部門(mén)最近推出了新的QDII，QDLP/QDIE配額發(fā)放，許多海外對(duì)沖基金認(rèn)為，這些基金有意引導(dǎo)資本跨境金融投資基金進(jìn)出雙向均衡。

更重要的是，此舉有助于應(yīng)對(duì)熱錢(qián)流入的壓力，阻止人民幣持續(xù)升值，從而有效地減緩人民幣升值，推動(dòng)匯率雙向波動(dòng)，為中國(guó)大宗商品出口創(chuàng)造更好的環(huán)境。"他分析道。