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在本季度末和國(guó)慶假期前，市場(chǎng)利率緩慢上升，通過(guò)中央銀行的公開(kāi)市場(chǎng)操作繼續(xù)投資基金，在春節(jié)前幾個(gè)交易日，外匯債券回購(gòu)率已經(jīng)下降。而在國(guó)慶第一天再次大幅走高后，一些期限品種已經(jīng)超過(guò)節(jié)前最高利率，第四季度資本緊縮預(yù)期強(qiáng)勁，值得關(guān)注。

10月9日，即國(guó)慶節(jié)和中秋節(jié)假期之后的第一個(gè)交易日，央行沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)上運(yùn)作，但反向回購(gòu)已大規(guī)模到期。風(fēng)電數(shù)據(jù)顯示，從10月1日至8日，中國(guó)央行的開(kāi)放市場(chǎng)累計(jì)有4700億元的反向回購(gòu)到期，除了10月9日有900億元的反向回購(gòu)到期外，在央行開(kāi)放市場(chǎng)后的第一個(gè)交易日將有5600億元的反向回購(gòu)到期。在沒(méi)有資本投資對(duì)沖的情況下，基金的凈回報(bào)將是大規(guī)模的。

分析師認(rèn)為，總體而言，短期資本側(cè)的可能性仍將是季節(jié)性收緊，但沒(méi)有必要過(guò)分擔(dān)心流動(dòng)性，總體資本側(cè)是無(wú)憂無(wú)慮的。

風(fēng)電市場(chǎng)顯示，在10月9日長(zhǎng)假后的第一個(gè)交易日，市場(chǎng)基金沒(méi)有表現(xiàn)出寬松態(tài)勢(shì)，多期外匯債券回購(gòu)利率大幅上升，并突破節(jié)前高點(diǎn)。深圳證交所創(chuàng)下單日最高反向回購(gòu)利率，折合年率為6.2%，為6月底以來(lái)的最高水平。上海證交所(Shanghai Stock Exchange)在一天的反向回購(gòu)(GC 001)中也迅速上漲，年化利率超過(guò)4%，達(dá)到5.5%的峰值，也顯著高于長(zhǎng)假前。此外，2天、3天等品種的最高年化利率也已突破或觸及5%，在不久的將來(lái)陸續(xù)觸及新高。

可以看出，市場(chǎng)仍然對(duì)長(zhǎng)假后的資本面臨感到緊張，尤其是當(dāng)央行在假期結(jié)束后不注入流動(dòng)性時(shí)，市場(chǎng)利率已經(jīng)上升。

與上三年長(zhǎng)假至10月15號(hào)相比，上交所1天，2天，3天，4天，7天，14天短期六個(gè)品種最高年化利率（上交所10萬(wàn)元的最低賣出資金要求更加穩(wěn)定）深交所最低資金要求為1000元，最高價(jià)格易出現(xiàn)短暫異常波動(dòng)），Wind數(shù)據(jù)顯示，2017年至15年，短期一日，二日最高年化利率均在10%以上，市場(chǎng)利率較高2018年和2019年長(zhǎng)假過(guò)后，利率并不高，2018年有一天和兩天的年化利率高于4%，而2019年市場(chǎng)利率進(jìn)一步下降，最高年化利率在上半月降至3.6%以下。今年節(jié)后各期限年化利率均大幅上升，遠(yuǎn)低于2017年，但遠(yuǎn)高于去年和前年，其中一日，二日，三日年化利率均超過(guò)或觸及5%。

根據(jù)沈新豐和劉興辰在東北地區(qū)的分析，10月份的流動(dòng)性缺口約為1.65萬(wàn)億元，比上月擴(kuò)大。主要原因是財(cái)政存款和貨幣工具的到期。它仍然需要中央銀行及時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)性。預(yù)計(jì)10月份資本方面將繼續(xù)保持緊張的平衡。

根據(jù)東興證券的康明義和楊承迪的分析，10月份資本方面的流動(dòng)性壓力仍然很大。從影響流動(dòng)性的幾個(gè)因素來(lái)看，10月是財(cái)政支出的季節(jié)性低點(diǎn)，但在10月份的季度納稅初期，國(guó)債的發(fā)行量仍然很大，全年金融存款將繼續(xù)增長(zhǎng)，流動(dòng)性將繼續(xù)回到中央銀行的財(cái)政存款賬戶，從而抑制了資本方面的流動(dòng)性。

居民和企業(yè)的信貸需求仍然穩(wěn)定，信貸擴(kuò)張的步伐不變，法定準(zhǔn)備金支付難以發(fā)生邊際變化，對(duì)流動(dòng)性的影響是負(fù)面的，但影響不大。預(yù)計(jì)10月份的現(xiàn)金流量將達(dá)到1,000億美元左右，這對(duì)改善資本流動(dòng)性起到了積極的作用。當(dāng)超額儲(chǔ)蓄率較低時(shí)，銀行間流動(dòng)性利率對(duì)中央銀行的貨幣政策操作更為敏感。隨著回購(gòu)利率恢復(fù)到政策利率水平，銀行間杠桿增長(zhǎng)率恢復(fù)正常，貨幣政策操作將更加靈活適度，流動(dòng)性將更加合理和豐富，央行可能更傾向于通過(guò)中長(zhǎng)期公開(kāi)市場(chǎng)操作靈活調(diào)控銀行間流動(dòng)性。